carta do Gestor - Marco 21

Fevereiro 2021

CARTA DO GESTOR

CENÁRIOS E PERSPECTIVAS

1. Conjuntura Econômica

Macroeconomia

A projeção para o crescimento do PIB em 2021 caiu de 3,26% para 3,17%, segundo o boletim Focus de 01/04/2021. Para 2022, a expectativa do mercado teve uma redução, de 2,48% para 2,33% e, para 2023, se manteve constante, com crescimento de 2,50%. No mais recente relatório “Panorama Econômico Mundial”, publicado no dia 06/04, durante a reunião anual da entidade, o FMI estima que o PIB do Brasil crescerá 3,7% neste ano, uma alta de 0,1 ponto percentual em relação ao relatório divulgado em janeiro. Para 2022, a previsão de expansão foi mantida em 2,6%.

Segundo o IBGE, em fevereiro de 2021, a produção industrial recuou 0,4% frente a janeiro de 2021, interrompendo a sequência de nove meses consecutivos de alta, onde houve uma alta acumulada de 41,9%. Na comparação com fevereiro de 2020, a produção industrial teve alta de 0,4%, mas no acumulado dos últimos 12 meses, tem queda de 4,2%.

O número de pessoas desempregadas no Brasil foi estimado em 14,3 milhões no trimestre encerrado em janeiro, o maior contingente desde 2012, início da série histórica da Pesquisa Nacional por Amostra de Domicílios Contínua, divulgada no dia 31/03 pelo IBGE. Embora a taxa de desemprego tenha ficado estável em 14,2% frente ao trimestre anterior, é a mais alta para um trimestre encerrado em janeiro. Já o contingente de pessoas ocupadas aumentou 2% e chegou a 86 milhões. Isso representa 1,7 milhão de pessoas a mais no mercado de trabalho em relação ao trimestre encerrado em outubro.

A balança comercial registrou um superávit comercial de US$ 1,481 bilhão em março, segundo números divulgados pelo Ministério da Economia, valor 63% inferior em relação ao mesmo período do ano anterior. As importações totalizaram US$ 23,022 bilhões, uma alta de 51,7% em comparação a março de 2020. As exportações totalizaram US$ 24,504 bilhões, aumento de 3,9% em relação ao mesmo mês de 2020. A balança comercial deve registrar um superávit de US$ 89,4 bilhões em 2021, segundo estimativa da Secex. A projeção anterior, de janeiro, era de US$ 53 bilhões. Se confirmado, esse será o maior saldo da série histórica, comentou o secretário de Comércio Exterior, Lucas Ferraz.

No mês de março, o dólar fechou o mês em $5,63, apresentando uma leve alta de 0,62% em relação ao fechamento de fevereiro. Para o fechamento de 2021, a expectativa do mercado para o câmbio teve um ajuste para cima, de R$5,15 para R$5,35.

A mediana das projeções dos economistas do mercado para o IPCA no fim deste ano aumentou de 3,98% para 4,81%, segundo o Focus (01/04). Para 2022, o valor projetado teve um leve ajuste de 3,50% para 3,52%.

Na reunião do COPOM (Comitê de Política Monetária), que ocorreu nos dias 16 e 17 de março, foi decidido, por unanimidade, elevar a taxa básica de juros em 0,75 ponto percentual, para 2,75% a.a. O principal motivo do aumento, segundo o próprio COPOM, foi o aumento da inflação, com as projeções para 2021 próximas do limite superior da meta e as projeções de 2022 já sendo afetadas. O comitê, ainda, sinalizou que, caso não haja mudança no cenário atual, irão aumentar novamente a taxa de juros em 0,75 ponto percentual. Segundo o Boletim Focus, a projeção é que a taxa de juros encerre o ano em 5,0%.

Bolsa de Valores

O Ibovespa, em março, teve uma alta de 6,00%, fechando a 116.634 pontos, recuperando a queda do mês anterior. A alta deveu-se, principalmente, pelo avanço da vacinação no mundo, o que diminui a aversão ao risco.

2. Estratégias

Cabe pontuar que o cenário econômico requer alguns pontos de atenção. A deterioração da Política Fiscal preocupa, devido a necessidade urgente de reequilíbrio das despesas do governo. Nesse contexto, a Reforma Administrativa torna-se imprescindível no sentido de reduzir a necessidade de financiamento do déficit público. O endividamento bruto atingiu 94% do PIB (STN) e os pares do Brasil, com classificação de risco “-BB”, apresentam endividamento bruto, em média, de 71% do PIB.

Somado a isto, temos que os graus de desemprego e de endividamento das famílias impedem a retomada do crescimento. Desta forma, verificamos que a recuperação da economia deverá ter um caráter cíclico ante a Crise do Covid-19, mas não há sinais de crescimento sustentável, considerando a ausência das reformas estruturantes.

Nesse entendimento, continuamos com o rigor no controle do risco de crédito e com elevada disciplina nas análises de empresas de capital aberto, mantendo o foco em fundamentos, tanto no campo macro e microeconômico.

Renda Fixa

Em razão das novas ondas “lockdowns” no Brasil, o que repercute em maior compressão na atividade econômica, mantivemos nossa estratégia de alocar os recursos em títulos públicos federais e em títulos e de emissão bancária com garantias do FGC, denotando baixíssimo risco de crédito.

Renda Variável

Considerando o cenário macroeconômico adverso, continuamos a prestigiar empresas de setores essenciais (Energia, Transmissão, Telefonia, Farmacêutico, Seguradora e Serviços Financeiros). Com vistas na recuperação econômica global pós-covid-19, mantemos nossas posições nos setores de Mineração e Petróleo, em especial, pautadas no crescimento da China, que apresenta aceleração da economia acima da média global. Vale pontuar que as empresas selecionadas registram forte estrutura de capital, aliada a bons upsides.

 

Atenciosamente, Renan S. Silva Jr . Gestor, CGA

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